曹中铭：回望2017 资本市场正发生深刻的变化

Smart快訊

　2017年临近收官。回望2017年，每个交易日有超过200家上市公司停牌的现象没变；年底多家上市公司利用五花八门的方式保壳的现象没变；新股挂牌后连续“一”字涨停的现象没变；监管部门对违法失信行为“零”容忍的态度没变。尽管有众多的“没变”，但2017年的资本市场还是发生了深刻的变化。笔者以为，有三个方面的深刻变化须受到重点关注。

　　关注点一，价值投资理念开始在市场中成为主流。截至12月26日，上证指数涨幅6.52%，上证50指数上涨26.56%，沪深300指数上涨22.46%，深成指上涨8.30%，中小板指数上涨16.66%，而创业板指数则下跌了10.36%。由于沪深300指数成分股以两市的蓝筹股、白马股为主，沪深300指数涨幅超过上证指数、深成指以及中小创指数，实际上说明，占据少数的蓝筹股、白马股在2017年的涨幅超过其他股票。事实也正是如此。

　　数据宝统计显示，剔除次新股后，年内上涨的股票只有600多只，占比略超20%。下跌的股票超过2300只，占比近80%。从这个数据也可看出，少数个股上涨，多数个股下跌，意味着占据多数的投资者只赚指数不赚钱，也意味着对某些投资者而言，A股市场已步入只赚指数不赚钱的时代。而这一切的产生，则是由市场开始奉行价值投资理念所导致的，像蓝筹股、白马股今年堪称亮丽的表现，已经说明了一切。

　　关注点二，A股正逐渐呈现出港股化的特性。近些年来，沪深股市的成交额往往都超过千亿级的水平，与之相对应的则是整体上个股换手率偏高。不过，这一格局正逐渐改变。随着蓝筹股、白马股的崛起，以及新股加速挂牌导致中小创失去稀缺性，蓝筹股、白马股成交活跃，而中小创、垃圾股等个股的成交开始大幅缩量。

　　据统计，今年以来，日均交易额不足1000万的个股不断增加，从1至4月期间的不存在1股，到了11月增加至17只，而12月以来更是暴增至124只。同时，12月以来，日均交易额不足2000万的个股达到681只，占纳入纳入统计个股的24.01%。这与香港等成熟市场小市值个股不受欢迎，交易冷清如出一辙。某些个股成交大幅缩量，正是市场变化的结果，也是市场开始奉行价值投资理念的结果。

　　关注点三，IPO审核从严的积极成果开始显现。从2016年至今，IPO审核通过率呈现出下滑的态势。数据显示，2016年，IPO审核通过率为89.36%。今年前9个月IPO通过率为80.99%。新一届发审委10月17日正式履职，截至12月19日，新一届发审委共审核了82家公司的IPO申请，闯关成功的企业达47家，通过率仅为57.3%。通过率下滑，是IPO审核从严的结果。

　　在此背景下，排队企业已经开始产生分化现象。资质与基本面较好，内控健全、运作规范的企业，正借助新股加速发行的东风，快速推进其IPO进程；而那些资质本身有问题、公司治理存在缺陷的企业，要么积极“治病”，要么想方设法延缓IPO进程，甚至于不惜请人自黑，或者干脆一“撤”了之。毫无疑问，这类企业属于企图“浑水摸鱼”的企业。不仅如此，以往券商保荐机构“胡子眉毛一把抓”、“抢到篮子就是菜”的屯积项目的方式，也开始被其提高的门槛所代替。毕竟，如果保荐的是质地较差的企业，今后将很难过发审委这一关，其声誉与收入都将受到影响。此外，IPO从严审核，也导致某些企业知难而退，对于逐渐解决IPO堰塞湖功不可没。而且，IPO审核从严，还将倒逼发行人提升信息披露水平，倒逼券商保荐机构提升职业胜任能力，可谓一举多得。

　　笔者以为，2017年中国资本市场发生的深刻变化，是市场发展的必然，这种必然性也必将影响到今后中国资本市场的发展。
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